何妍:印尼政策又现反复,妖镍风波再起 | 独家观点

文/第一期现2019-08-14 20:13

编辑/七月

何妍 | 东海期货有色金属研究员

荷兰格罗宁根大学金融学硕士,现任东海期货有色金属研究员,擅长结合宏观经济形势,深入产业链研究,综合把握基本面变动情况,多次在期货日报等主流媒体发表文章及观点。

   摘 要   

?.短期内镍价走势仍受消息面影响,波动剧烈,关注印尼政策的具体出台情况。

?. 如果印尼维持2022年的出口禁令,那么未来更可能只是进口形势由原矿向镍铁进口增量的转变,对我国镍原料供应预计也不会有太大问题。但如果印尼最终提前禁止原矿出口,短期对市场或仍有情绪提振作用,但最终影响如何还需看政策的具体实施时间及力度。

?.中长期来看,镍价仍面临下行压力。一方面,随着镍铁价格走高,在高利润的刺激下,新增镍铁项目的加速投放将继续稳步进行。另一方面,在全球经济下行的大背景下,若终端需求无明显回暖,不锈钢的累库压力对于镍价的负反馈预期仍浓。

?.短期需要注意的是,目前镍市供应暂未出现过剩现象,菲律宾最大高镍矿山可能关停引发的矿端担忧对于镍价或仍有支撑,此外关注前期涌入的巨量资金的走向。

7月以来,镍价一飞冲天,走出一波强势拉涨行情,涨幅大超3万元/吨,最高至128020元/吨,创上市以来新高。随着印尼政策的反复多变,镍价剧烈震荡不断反转,日内振幅高达万点。短期内镍价走势仍受消息面影响,波动剧烈,关注印尼政策的具体出台情况。

图一:沪镍主力走势回顾 

资料来源:wind,东海期货研究所

 1. 印尼禁矿政策反复多变 

此轮镍价的疯狂上涨一直伴随着7月以来矿端的消息扰动。7月初,印尼矿业部的一位高级官员表示,印尼可能会在2022年实施原矿石出口禁令,推动矿商在国内加工矿产。8月5日,因市场传闻印尼能矿部长已经签署关于禁止出口原矿的部长法令,担忧情绪再度升温。随后,关于印尼是否提前实施矿石出口禁令的担忧持续发酵,镍价也一路飙升。8月12日上午市场有消息称印尼总统不再进行提前禁矿日期的讨论,印尼镍矿提前禁矿预期削弱,镍价跳水下行,一度逼近跌停。但随后晚间时段,市场又传闻印尼政府认为加快出口禁令没有问题,镍价受此提振雄风再起。

回顾2014年,印尼镍矿的出口禁令一度引发镍价的大幅上涨,5个月左右上涨了50%以上。不过不同于2014年,当时印尼国内并没有太多的产业支撑,而如今随着我国及其它国家在印尼投产建设,印尼恢复禁止原矿出口只是时间问题,后期印尼矿石将会优先供应国内生产。目前来说,印尼是否提前禁矿仍然会对镍价具有重要影响。如果印尼维持2022年的出口禁令,那么未来更可能只是进口形势由原矿向镍铁进口增量的转变,对我国镍原料供应预计也不会有太大问题。但如果印尼最终提前禁止原矿出口,短期对市场或仍有情绪提振作用,但最终影响如何还需看政策的具体实施时间及力度。

图二:我国镍矿进口

 资料来源:wind,东海期货研究所

菲律宾方面,最大高镍矿山SRLANGUYAN计划10-11月份停产高镍矿,预计减少出矿量50-60万湿吨/月。另外,该矿山附近的另一座矿山ANC也面临着资源枯竭的压力,目前虽未正式关停,但已无高品位矿产出,出中品位尾矿为主。由于开发时间较早,Tawi Tawi矿区高品位矿的枯竭压力的确较大。SMM认为,该消息对镍矿供应市场的确存在影响,短期对于镍价或有一定支撑。

短期来看,虽然6月份中国镍矿进口有所减少,进口量为427.65万吨,但菲律宾出口较为平稳,印尼镍矿出口配额持续批复,且于8月13日又批了3家镍矿山出口新配额,整体供给依旧宽松,上半年中国累计镍矿进口总量为2068.12万吨,同比增加250.86万吨,增幅为13.8%。矿端供应暂无近忧,但仍受印尼政策反复的影响。

 2. 供需压力仍存 

虽然镍矿进口有所减少,但镍铁进口增幅较大。据海关数据,6月中国镍铁进口总量14.33万吨,环比增幅18.54%,同比增幅140.37%。其中,自印尼进口量9.89万吨,环比增幅17.97%,同比增幅237.49%。1-6月我国累计进口量为80.28万吨,同比去年增幅为93.59%;来自印尼总量为54.35万吨,同比增幅为115.85%。

产量方面,据SMM,7月全国镍生铁环比增加2.57%至5.07万镍吨,同比增49.13%。8月全国镍生铁产量预计环比增加3.49%至5.25万镍吨,其中高镍生铁产量环增4.06%至4.53万镍吨。


短期来看,虽然上半年镍铁产量大幅增长,镍铁供应并未出现过剩迹象,不锈钢厂的高排产对于镍的需求具有一定提振作用。据SMM,7月全国不锈钢产量252.8万吨,环比增3.71%,同比增18.65%。其中,300系产量117万吨,环比增3.91%,同比增9.36%。预计8月不锈钢产量初值260.2万吨,其中300系120.5万吨,环比增2.99%。

图三:不锈钢库存

 资料来源:wind,东海期货研究所

但是中长期来说,由于镍铁厂利润较好,新增镍铁项目的加速投放预计将继续稳步进行,远期供应压力仍存。此外,钢厂也面临着高产量、高库存、弱消费的困局。佛山和无锡两地社会库存今年来并没有出现季节性去库,反而不断累库创数年新高。截至8月2日,无锡和佛山两地不锈钢样本库存量47.3万吨,同比增幅约40%。未来若终端需求没有明显改善,不锈钢的累库压力对于镍价的负反馈预期仍浓。

此外,虽然全球库存水平较低,对于镍价仍有支撑,但随着上期所库存的回升,前期市场关于交割品不足的担忧或有缓解。截至8月9日,上期所库存28280吨,较前期低点已回升2万吨左右,而LME库存在上周也出现回升迹象。

 3. 后市展望 

展望后市,短期内镍价走势仍受消息面影响,波动剧烈,关注印尼政策的具体出台情况。如果印尼维持2022年的出口禁令,那么未来更可能只是进口形势由原矿向镍铁进口增量的转变,对我国镍原料供应预计也不会有太大问题。但如果印尼最终提前禁止原矿出口,短期对市场或仍有情绪提振作用,但最终影响如何还需看政策的具体实施时间及力度。中长期来看,镍价仍面临下行压力。一方面,随着镍铁价格走高,在高利润的刺激下,新增镍铁项目的加速投放将继续稳步进行。另一方面,在全球经济下行的大背景下,若终端需求无明显回暖,不锈钢的累库压力对于镍价的负反馈预期仍浓。短期需要注意的是,目前镍市供应暂未出现过剩现象,菲律宾最大高镍矿山可能关停引发的矿端担忧对于镍价或仍有支撑,此外关注前期涌入的巨量资金的走向。

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